Hola burn-to-run,
De verdad que no quiero enmerdar el hilo de Vash. Te pongo mi punto de vista y pido de nuevo disculpas por el tocho:
Mirar los números del pasado sólo te vale para saber qué ha pasado; pero no qué pasará. Tratar de averiguar lo que pasará en el futuro es muy difícil y suscribo lo que apuntas que dice Buffet… la mayor parte de los análisis no tienen ni puñetera idea de qué va a ocurrir en el futuro. Pero eso pasa en el 80% de los análisis que puedas ver en cualquier lado y seguro que también lo podrías decir de los míos.
El ejemplo de Repsol y en general el de cualquier empresa ligada al precio de las materias primas es un mal ejemplo. Tratar de mirar al futuro en una empresa ligada al precio de las materias primas es muy jodido porque tienes que hacer hipótesis de cosas que no controla la empresa en absoluto. Por ejemplo de si Trump va a atacar a Irán o no… si lo hace si será una guerra relámpago o duradera. Si China va a crecer demandando más petróleo o si va a haber una revuelta en Hong Kong que se contagie a resto del país y lleve a una década de crisis mientras el sistema dictatorial cambia a democracia.
Yo he tenido grandes meteduras de pata en mi cartera personal, pero también buenos aciertos. Y quizás alguno de los mejores aciertos ha sido de los de decir “aquí no”. No me gusta hablar de aciertos que luego me dicen que si me lo creo y tal… pero para responderte te pongo uno claro:
En TEVA había hecho dinero siguiendo a la OCU y sin habérmela estudiado. Tras vender la acción llegó a caer hasta un 50% desde máximos y con semejante caída me llamó la atención y la empecé a estudiar por mi cuenta. Aprendí entonces que su cesta de productos era por un lado mucho genérico de poco margen y un gran medicamento estrella del cual sacaba un margen obsceno y por tanto la mayor parte del EBIT (y del beneficio). Me dí cuenta de que su ventaja competitiva eran las patentes que defendían ese medicamento estrella y me enteré de que la patente expiraba y que la competencia genérica era mejor que el suyo (hablé de hecho con algún directivo). Si habías conseguido de verdad entender que el beneficio de TEVA se obtenía gracias a una patente que iba a expirar, entonces a pesar de la caída del 50% no entrabas ni de coña…. porque te hacías una estimación de la cuenta de resultados FUTURA de Teva metiendo unos márgenes en el Copaxone similares a un genérico y te daba que estaba carísima.
Todo esto pasó en enero de 2017 con la cotización en 33 y habiendo caído un -50%. Algo de lo que fui viendo lo puse en este foro en el hilo de TEVA. La puñetera clave es que no podías ver las cuentas agregadas con las ventas agregadas y el EBIT agregado. Debes darte cuenta de que hay un negocio con muchas ventas y un margen ridículo que deja poco beneficio (genéricos) y otro negocio maravilloso, también con muchas ventas y un margen obsceno (Copaxone). Que son dos negocios muy diferentes. Que uno vale un huevo y el otro muy poco. Y que si pierdes las patentes del Copaxone y la competencia te saca algo mejor vas a tener que renunciar al margen obsceno pasando a la larga a un margen como el de los genéricos (margen ridículo). Y entonces no entras… no te haces un análisis que se lee tanto de “ah… seguro que esto revierte a la media y se recupera porque es una gran empresa”… ni de coña. Ha perdido la joya de la corona y se va a ir al carajo. Y si encima la directiva previa te hace una compra cuasi-delictiva metiendo en un problema de deuda a la empresa; pues la acción te cae de 33 a 8,5 (o de 69 a 8,5 si lo ves desde máximos). Como no saque otra patente maravillosa no revierte a la media.
Para hacer este ejercicio no dependes de Trump ni del consumo de petróleo de China. Es más predecible. De hecho, yo fui un completo necio, porque viendo esto en 2017 no se me ocurrió ponerme corto. Me habría forrado.
Otro ejemplo, este actual: hace nada hice una similitud en este foro entre lo ocurrido en TEVA y lo que puede pasar en BIC, empresa que me gusta. BIC tampoco se debe ver de forma agregada… es un error verlo así porque hace que no entiendas el modelo de negocio y que no te enteres de por dónde entra el beneficio y cuál es el riesgo de la empresa que te puede hacer perder dinero.
Tiene un negocio maravilloso en los mecheros protegidos por patentes debido a que es un elemento que debe cumplir fuertes medidas de seguridad y en dónde saca un margen obsceno. Luego tiene un negocio mediano con las maquinillas de afeitar con márgenes decentes. Y curiosamente el negocio peor es el más conocido, el de los bolis BIC y la papelería, con márgenes muy bajos. Creo que es un buen negocio con una imagen de marca de precio justo y calidad tirando a buena (sabes que no compras un boli o un mechero que vayas a tirar a los dos días como los de los chinos, sino algo que te va a durar un tiempo y que vale lo que pagas… que por otra parte es poco).
Si te das cuenta de que el negocio entra por los mecheros, es justo lo principal en lo que debes pensar y vigilar. ¿Cómo lo está haciendo y sobre todo cómo lo va a hacer?. Y lo que ves mirando a pasado es que el margen de los mecheros se está reduciendo… y según aportó investing-saints se está quejando de que los competidores no cumplen las normativas de seguridad. Pues estúdiate a los competidores (quizás debas comprarles a ellos y no a BIC… o quizás a ninguno), mira sus propios informes y qué están haciendo, etc…
No sé que hará en el futuro BIC. Es algo más difícil de inferir que con TEVA. Está lo de los cigarrillos electrónicos, sus patentes, la competencia, etc… pero con unas horas de mirar la empresa sí sé qué es lo principal que debo vigilar si tomo la decisión de comprar. Si pierde la guerra en la defensa de los mecheros se va al carajo… no hay reversión a la media. Si consigue expulsar a la competencia porque no cumplen la normativa, entonces sí revertirán los márgenes y tendría un upside cojonudo.
Esto que digo de BIC es mejor análisis que lo que he leído en algunos blogs o incluso revistas que se han publicado. Entender eso te ayudará a tomar mejores decisiones.
Coincido en que es muy difícil entender el modelo de negocio de muchas empresas y que para alguien que no se dedique a ello es sumamente complejo. No animo a nadie a que lo haga. Sólo tiene sentido si te gusta. Lo más fácil y el mejor consejo que yo daría al “perfil promedio” es delegarlo vía fondos, sean estos activos a pasivos. Con una buena diversificación sacarás la media del mercado, lo cual ya está bien. También es buen consejo dejarte asesorar por alguien mejor que tú en este campo, como pueda ser la OCU… así lo hizo RC que es el tío con el ratio %Rentabilidad/%Esfuerzo más bueno que he visto en mi vida (posiblemente yo esté en el lado contrario )
También creo que si te gusta y dedicas un tiempo a leer las cosas correctas y a hacer un mínimo de valoración te podrá ayudar muchísimo a saber invertir mejor. Para mi es una pena, porque creo que no es demasiado difícil y considero que aporta muchísimo sea cuál sea la estrategia con la que te sientas a gusto.
Es cierto que el tiempo que te lleva estudiar un sector es muchísimo y en el 80% de los casos no consigues entenderlo bien y es una pérdida de tiempo…. Pero no es menos cierto que si aprendes lo principal de valorar empresas y lo ejercitas un tiempo, adquieres mucho mejor criterio para saber si una compra es razonable o una locura y que (esto va a sonar impopular y engreído) muchos de los que están en este foro van ciegos sin tener ni idea de las empresas que llevan.
Es curioso también que Vash sea atacado por defender el Value, siendo él el primero en abandonar ese barco hace una década y el que buscó y difundió el indicador de “%dividendo+%crecimiento del dividendo ” como un indicador de la calidad del negocio cuando en España ni había llegado el DGI. Y es un gran indicador que evita pifias. Sin embargo, de nuevo, aprender sobre valoración de empresas y aprender de modelos de negocio te ayuda a entender si esas empresas están caras o baratas y te va a hacer invertir mejor. Quizás eso habría evitado a muchos comprar BME a 30€ o 40€. BME era LA empresa hace unos años… hoy parece apestada y quizás es precisamente el momento de mirarla bien.
Después de todo este rollo mi conclusión es que aprender sólo te va a beneficiar. Luego puedes hacer lo que quieras: invertir buscando el dividendo, el crecimiento, ponerte corto en empresas que van a caer… invertir concentrado porque te estudias hasta la saciedad sólo 5 empresas/sectores o diversificar porque sólo rascas la superficie de las empresas y decides que no tienes tiempo o ganas para profundizar. Hagas lo que hagas sólo mejorarás.