Abro el hilo con un pequeño análisis, aprovechando que hice una compra ahora cuando bajo a 48€, pero ha rebotado como casi todas las empresas de seguros, solo hay que mirar a Mapfre…
La considero una empresa interesante, pero que ahora mismo a pasado a una cotización más exigente.
Lleva desde que volvió a cotizar repartiendo un dividendo creciente con un promedio de subida del 12,8%, para el 5,4% que da actualmente no esta nada mal. A numero de Chowder saldría un 18.2.
ASR Nederland N.V.
ASR Nederland es una destacada aseguradora en los Países Bajos con una larga trayectoria histórica. La compañía ofrece una amplia gama de productos y servicios financieros, posicionándose como una oportunidad potencial para inversores interesados en el sector financiero europeo.
Historia y Contexto
ASR Nederland tiene sus orígenes en 1720 con la fundación de NV Maatschappij van Assurantie, Discontering en Belegging der Stad Rotterdam, lo que la convierte en una de las aseguradoras más antiguas de los Países Bajos. A lo largo de los años, la empresa ha experimentado varias transformaciones. En 2000, se fusionó con Fortis AMEV para formar Fortis ASR. Fue nacionalizada el 3 de octubre de 2008 y, entre 2008 y 2015, se reestructuró para convertirse en un proveedor líder de servicios financieros (fue una consecuencia indirecta del rescate de Fortis, y aunque ASR no necesitó apoyo financiero, pasó a ser propiedad estatal como parte de la estrategia para proteger la estabilidad del sistema financiero neerlandés.). El Estado neerlandés planeó devolver la empresa al sector privado a corto plazo. Como parte de este proceso, ASR, junto con otras entidades de Fortis, fue transferida a la Stichting administratiekantoor beheer financiële instellingen (NL Financial Investments o NLFI), controlada por el Estado neerlandés.
El 10 de junio de 2016, ASR volvió a cotizar en Euronext Amsterdam a un precio inicial de 19,50 euros por acción, con una valoración total superior a 2,9 mil millones de euros. El Estado vendió inicialmente cerca del 40% de las acciones, y se esperaba que la privatización completa tomara aproximadamente tres años. Un hito reciente fue el anuncio, el 27 de octubre de 2022, de un acuerdo condicional con Aegon N.V. para combinar negocios con Aegon Nederland N.V. Esta transacción, aprobada en julio de 2023, busca consolidar una aseguradora líder en los Países Bajos, integrando actividades de seguros, operaciones hipotecarias, distribución, servicios y el negocio bancario de Aegon Nederland. Esta adquisición refuerza la estrategia de ASR para fortalecer su posición en el mercado neerlandés.
Divisiones Internas y Estructura Operativa (entre parentesis lo que aporto al resultado de 2024)
El grupo ASR está compuesto por compañías operativas y una sociedad holding. Sus operaciones se dividen en seis segmentos:
- Segmento Vida (75%): Incluye pensiones, seguros funerarios y seguros de vida individual.
- Segmento No Vida (33%): Abarca seguros de salud, daños materiales y responsabilidad civil, con entidades como ASR Schadeverzekering N.V., ASR Ziektekostenverzekeringen N.V. y ASR Wlz-uitvoerder B.V.
- Segmento Gestión de Activos (7%): Gestiona activos como bonos, acciones, bienes raíces e hipotecas, a través de ASR Vermogensbeheer N.V., ASR Real Estate B.V., entre otros. Incluye fondos no cotizados en sectores como propiedades minoristas, residenciales, oficinas y energía renovable, abiertos a inversores institucionales, con ASR como inversor principal.
- Segmento Distribución y Servicios (4%): Engloba intermediación financiera y distribución de seguros mediante empresas como PoliService B.V., Nedasco B.V. y, tras la adquisición de Aegon, Aegon Advies B.V.
- Segmento Banco: Comprende las actividades de Knab (Aegon Bank N.V.), un banco digital enfocado en emprendedores autónomos, con productos financieros adaptados.
- Segmento Holding y Otros (-19%): Incluye actividades de holding, desarrollo inmobiliario (ASR Vastgoed Projecten B.V.) y otras operaciones menores.
ASR opera bajo marcas como a.s.r., Aegon (temporalmente tras la adquisición), Loyalis y TKP.
ASR opera bajo varias marcas, incluyendo a.s.r., Aegon (cuyo nombre puede usarse por unos años después de la adquisición), Loyalis (seguros de incapacidad laboral y pensión complementaria), y TKP (servicios administrativos para fondos de pensiones).
Forma de Ganar Dinero
El mercado neerlandés es desarrollado, maduro y altamente competitivo. ASR Nederland genera ingresos mediante:
- Primas de seguros: Cobradas en los segmentos Vida y No Vida por pólizas de seguros.
- Ingresos por inversiones: Provenientes de la gestión de activos (65 mil millones de euros en 2022, 26 mil millones para terceros). Tras adquirir Aegon NL, ASR lidera el mercado hipotecario entre aseguradoras holandesas, con un 11% de cuota.
- Servicios financieros: Comisiones y tarifas del segmento Distribución y Servicios por productos como seguros, ahorro y asesoramiento.
Opiniones sobre la Inversión y Tesis
ASR Nederland, una de las mayores aseguradoras neerlandesas, centra su estrategia en dominar su mercado nacional. La adquisición de Aegon NL la posiciona como líder, aprovechando economías de escala. Su tesis de inversión se basa en:
- Modelo diversificado: Múltiples segmentos reducen riesgos específicos.
- Liderazgo de mercado: Reforzado tras la compra de Aegon NL.
- Crecimiento: Orgánico y por adquisiciones, con aumento en ventas y personal.
- Dividendos atractivos: Un 5,4% considerado seguro.
- Valoración razonable: Ratio precio/beneficio competitivo.
- Baja volatilidad: Beta de 0,62, ideal para inversores conservadores.
Riesgos:
- Dependencia del mercado neerlandés. Principalmente del negocio de vida.
- Volatilidad en Gestión de Activos y Distribución.
- Regulaciones financieras cambiantes.
- Costos de integración de Aegon NL.
El mercado confía en su trayectoria, reflejada en la valoración de sus acciones.
Indicadores Financieros Clave
ASR Nederland presenta los siguientes indicadores financieros clave según las fuentes:
Aquí tiene la tabla completada con la información disponible en las fuentes proporcionadas para los años 2020 a 2024.
| Concepto | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos brutos | 5,276 M€ | 5,859 M€ | 6,510 M€ | 8,825 M€ | 12,189 M€ |
| Resultado operativo | 657 M€ | 942 M€ | 733 M€ | 973 M€ | 1,428 M€ |
| Beneficio por acción | 4.52 | 6.56 € | 5.00 € | 5.80 € | 4.19 € |
| Dividendo por acción | 2.04 € | 2.42 € | 2.70 € | 2.89 € | 3.12 € |
| Recompras de acciones (€ millon) | 75 | 75 | 75 | 0 | 100 |
| Ratio de solvencia (%) | 199% | 196% | 222% | 176% | 198% |
| Ratio combinado | 93.6 % | 91.8 % | 91.7 % | 93.5 % | 91.9 % |
| Return on equity | 11.7 % | 15.3 % | -31.2 % | 15.4 % | 13.1 % |
| Apalamiento financiero (%) | 28.3% | 24.8% | 34.8% | 23.7% | 21.7% |
| Acciones en circulación (millones) | 137.9 | 135.8 | 147.9 | 211.1 | 208.9 |
| Calidad crediticia | A | A | A | A | A |
Nota: La adquisición de Aegon NL (aprobada en 2023) impactó los resultados de 2023-2024, explicando el crecimiento y la inclusión del segmento bancario.
Dividendo y Recompras
ASR mantiene una política de dividendos progresivos (crecimiento medio-alto hasta 2026, bajo-medio desde 2027). El dividendo interino es el 40% del total anual anterior. No pagará dividendos si la solvencia cae por debajo del 140%. Busca un ratio de Solvencia II superior al 160%, pudiendo realizar recompras o dividendos extras si supera el 175%. En febrero de 2025, lanzó una recompra de 125 M€ (2,4 millones de acciones a 52 € promedio), planeando cancelarlas en 2026.
Conclusión
ASR Nederland ofrece una sólida oportunidad de inversión gracias a su diversificado modelo de negocio, crecimiento consistente y atractiva política de dividendos. La adquisición de Aegon NL refuerza su liderazgo en los Países Bajos. Sin embargo, su dependencia geográfica y los costos de integración son factores a considerar. Es una opción atractiva para inversores que buscan estabilidad y dividendos en el sector financiero europeo.