Genting Singapore
Modelo de negocio:
Genting Singapore opera, desde el año 2010, el primer resort integrado abierto en Singapore, lo que le permite generar sinergias al operar servicios en diferentes niveles de los visitantes que se acercan al resort. El resort cuenta con:
- 6 hoteles con 1600 habitaciones en total.
- El único Universal Studios del sudeste asiático.
- El SEA Aquarium (uno de los acuarios más grandes del mundo).
- Un parque acuático con vida marina integrada (Adventure Cove Waterpark).
- Un casino.
Además de todo lo anterior, también posee en el propio resort diferentes tiendas (lujo, joyería, cosméticos, ropa, etc.), restaurantes de diferentes tipos de cocina (incluso alguno galardonado con estrella Michelín) y espectáculos de entretenimiento.
De estas partes del resort, la que mayor beneficio genera es el casino. De hecho la empresa en sus resultados anuales por sector agrupa todas las actividades y las diferencia entre actividades de juego (casino) y actividades no de juego (parques, entretenimiento, hoteles, etc.) La parte de casino supone el 68% de los beneficios, como vemos a continuación.
Estados financieros:
Las ventas, llevan planas 10 años, aunque es cierto que el COVID produjo una caída en las ventas en 2020 del 60 % y la empresa no recupera su nivel de ventas anterior hasta el cierre del ejercicio 2023.
Otro punto a destacar en la cuenta de resultados es lo variable que son sus márgenes operativos. En años “normales” oscila entre el 25%y el 35%, habiendo sido, en el año 2023 del 27% aproximadamente.
El beneficio neto se ha recuperado, como las ventas, desde el COVID a cierre 2023, siendo este de 611 millones de SGD. Cifra similar a la del año 2019. Dejando un beneficio por acción de 0,05 SGD.
Los beneficios trimestrales de la parte de casino pueden ser variables. Por ejemplo en el Q3 de 2024 la parte de casino tuvo un mal desempeño. La empresa lo achacó al comportamiento de los clientes VIP, ya sea porque fueron menos por los casinos o por una menor tasa de ganancia por parte de la empresa. A largo plazo esto debería de estabilizarse estadísticamente y no suponer un problema para la empresa, simplemente es algo que hay que saber, y entender.
(captura sacada del reporte de resultados Q3 2024)
- En cuanto al balance, la empresa posee en caja, a cierre de 2023, 3.600 millones de SGD, y no tiene deuda, por lo que posee caja neta. Capitaliza actualmente 8.900 SGD por lo que posee en caja aproximadamente el 41 % de su capitalización.
- En cuanto a flujos de caja, es una empresa que genera aproximadamente 1000 millones de efectivo de operaciones, desde hace dos años gasta alrededor de 330 millones en actividades de inversión (anteriormente gastaba en torno a 170 millones), gasta en dividendos 422 millones y lo que sobra lo guarda en caja neta. Unos flujos de efectivo muy saneados que bien podría usar en aumentar el dividendo dado la posición de efectivo que atesora.
Las inversiones las usa tanto en crear nuevos atractivos turísticos como en mejorar los que ya posee.
Valoración:
Actualmente cotiza a 14 veces beneficios, que es un rango de las valoraciones mínimas a las que ha cotizado.
En cuanto al accionariado, el control de la compañía pertenece a la empresa matriz Genting Berhad, que posee el 52% de la empresa. El resto de accionariado no tiene transcendencia ya que, el segundo mayor accionista, posee menos del 1,5% de la compañía.
Personalmente me parece una empresa a fácil de entender, con un negocio sostenible en el tiempo, con las cuentas saneadas y en valoración baja que nos puede dar beneficios ya sea por revalorización de la acción, simplemente por vuelta al múltiplo histórico (alrededor de 20 veces beneficios) y por crecimiento del negocio y mientras no está dando un dividendo del 5 % perfectamente pagable.
El principal riesgo que veo es el regulatorio. Su negocio más lucrativo es el casino y requiere de unas licencias que hay que renovar continuamente (actualmente con licencia recién renovada hasta 2027). Aunque el gobierno de Singapur sea de corte liberal, el juego es un sector regulado en el que solo se puede operar con licencia. También al operar como resort, cualquier cierre de un negocio existente (p. ej. uno de los hoteles)o apertura de nuevo negocio tiene que pasar por la autorización del gobierno de Singapur, aunque en este sentido no veo peligro al negocio.
Intentaré actualizar con los resultados anuales del 2024 que salen el 20/02/2024.
Un saludo a todos!