¿Quién se ha comido los retornos de la bolsa china?
Resumen:
Este artículo de Financial Times analiza la desconexión entre el espectacular crecimiento económico de China y el pobre rendimiento de sus acciones para los inversores en los últimos 25 años.
Resumen de puntos clave:
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Crecimiento vs. Rentabilidad: A pesar de que el PIB nominal de China en dólares se multiplicó por 27 en tres décadas, las ganancias de los precios de las acciones han sido mediocres (“un poco desastrosas”).
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La trampa de la dilución: Aunque las empresas chinas generan beneficios, el inversor no los ve. La diferencia radica en que, mientras las ganancias totales crecieron casi un 14% anual desde 2002, el beneficio por acción (EPS) creció a un ritmo mucho menor debido a la emisión masiva de nuevas acciones.
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Dilución “invisible”: El análisis destaca una “dilución sigilosa” (barras rojas en el informe de EM Advisors) causada por la conversión de acciones no negociables en negociables y la creación interna de títulos para monetizar participaciones. Este factor es mayor que todas las demás fuentes de capitalización de mercado juntas.
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Momento de la dilución: Históricamente, las empresas chinas han inundado el mercado con nuevas acciones justo cuando los precios estaban en máximos (como en 2007), diluyendo el valor para los accionistas existentes.
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Estado actual: Esta práctica se ha frenado recientemente, pero el autor cuestiona si es un cambio permanente o si volverá en el próximo mercado alcista.
https://www.ft.com/content/b43184b1-5b14-4be7-9801-975089aec690