Ya empiezan las plañideras a ponerse histéricas.
La contracción de la actividad siembra dudas sobre la estrategia del BCE
El Banco Central Europeo (BCE) quería tirar de lógica para acabar con unos niveles de inflación históricos. Subir los tipos para contraer la demanda y los niveles de actividad, para que la economía se enfriara y redujera los precios por inercia. Y hacerlo sin pasarse. El problema está en que parece que lo ha hecho… y la inflación se mantiene alta, con los precios de los alimentos y la energía dando sustos. La estanflación –bajo o nulo crecimiento con alta inflación– asoma. Preocupan sobre todo Alemania y Francia y el contagio a los servicios. Escenario sombrío que reflota la disyuntiva de seguir subiendo tipos o no.
El termómetro que mide actividad, pedidos, ocupación, stocks o entregas, el índice PMI, ha arrojado este miércoles datos peores de lo esperado. El índice general de la zona euro marca en agosto 47 puntos –por debajo de 50 es contracción–, cayendo casi dos puntos. Un mínimo desde noviembre del 2020. Pandemia al margen, es el peor nivel desde el 2013. La manufactura sigue en terreno negativo (43,7) y para rematar, los servicios entran en contracción (48,3 por el 50,9 previo) por primera vez en el 2023.
El banco central revisa tipos en septiembre con unos precios altos y una actividad a la baja
Los costes empresariales, salarios incluidos, y lo que cobran por sus productos aumentan, los pedidos se deterioran y por lo tanto las expectativas empeoran. “El impacto de una política monetaria más estricta sigue frenando la demanda y, si bien la deflación energética está en marcha, los precios siguen siendo muy altos. La batalla de la inflación está lejos de acabar”, ha planteado Rory Fennessy, de Oxford Economics. Y se elevan las posibilidades de una contracción en el tercer trimestre: “Es probable que la situación empeore antes de mejorar”, ha dicho. S&P y el Hamburg Commercial Bank, que publican los PMI, prevén una caída de la economía del 0,2% en el tercer trimestre.
Inquietan especialmente Alemania, a quien se apunta como lastre, y Francia. La primera ve caer su índice cuatro puntos, a 44,7. La contracción en los servicios lleva a niveles de mayo del 2020. Sin pandemia, se está en cifras del 2009. Se combinan costes al alza, demanda incierta, menos pedidos, pesimismo generalizado… “Cualquier esperanza de que los servicios rescataran la economía se ha evaporado”, se apuntaba en la nota de los datos. Francia permanece sin cambios (46,6) pero anclada en la contracción. Sus males, similares…
La contracción en el tercer trimestre sería del 0,2%, se anticipa
Los servicios, llamados a ser el motor del crecimiento este año, decepcionan. Como consecuencia, el empleo se ha frenado en general. En manufactura cae y en servicios las contrataciones se ralentizan. El temor de haberse pasado de frenada ya está sobre la mesa. “El debilitamiento de los servicios podría revelar que la transmisión monetaria (el traslado de los tipos altos a la economía real) es más fuerte de lo que esperaban los halcones”, ha comentado Rosa Duce, responsable de inversiones de Deutsche Bank. En meses previos la industria era la enferma, ahora también los servicios. El contagio se extiende.
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El panorama siembra dudas en la estrategia del BCE, porque los precios siguen altos y la actividad se contrae más de lo esperado. En la reunión de septiembre otra subida justificada por la inflación (en el 5,5%) puede ser más perjudicial que otra cosa. “Una subyacente rígida y las presiones salariales parecen exigir un mayor ajuste (de tipos), pero los datos de actividad mucho más débiles sugieren lo contrario”, ha señalado Dominic Bunning, de HSBC. Los comentarios de los analistas iban en el mismo sentido. El BCE ha comandado “una agresiva política monetaria que corre el riesgo de ralentizar aún más la economía, un giro en los tipos de interés es esencial para volver a la senda del crecimiento”, ha insistido Max Wienke, de eToro. Las dudas las podría despejar la presidenta del BCE, Christine Lagarde, el viernes en la reunión de Jackson Hole. Los tipos están en el 4,25% y las posibilidades de un nuevo aumento de 25 puntos han caído de más del 50% al 40%, según Reuters.
Las bolsas se desinflaron tras el dato, con repuntes finales mínimos. El euro también sufrió y llegó a ceder un 0,4% en el cambio con el dólar, pero se recompuso.
