Los datos cuantitativos (los números) nos pueden enseñar lo fuerte o débil que es una compañía y sobre todo nos sirve para ver cómo se ha comportado en el pasado. El pasado no es garantía del futuro, pero cuando existe una empresa como VID, con 59 años de historia y con un CEO que lleva 13 años en la compañía, podemos al menos creer que la trayectoria puede ser significativamente parecida.
En cuanto a lo CUALITATIVO, que es lo que el Grupo hace, piensa y cómo quiere enfocar años venideros, podemos sacar algunas conclusiones importantes con la presentación (aunque nos servirá más la llamada de resultados cuando esté disponible):
- La directiva sigue dejando claro que su negocio está basado en el largo plazo y tienen las prioridades muy claras, además de seguir siendo muy conservadores:
“Más allá del 2023, nuestras directrices estratégicas seguirán firmemente comprometidos
con nuestras prioridades de largo plazo: cliente, coste y capital. Asignaremos capital intencionadamente para crear futuro y hacer crecer nuestras operaciones, con la mente puesta en nuestros clientes y con el objetivo de suministrar nuestros servicios y fabricar nuestros productos de la forma más competitiva y sostenible posible. Y lo haremos garantizando una estricta disciplina financiera”.
VID nunca se ha endeudado tanto como sus pares (Verallia, O-I, etc.) y siempre le ha gustado mantener un balance muy sano, lo que me gusta mucho en las empresas (y más si son industriales), a pesar de poder mejorar sus rentabilidades con más deuda. Además, en cuanto se endeuda un poco, la prioridad siempre es bajarla, como ha ocurrido ahora. Aunque el dividendo no es alto, es creciente y también recompensan a los accionistas con acciones (aunque pueden llegar a ser algo dilutivas si no se acude a la ampliación). Esto es una buena política de remuneración al accionista que llevan manteniendo muchos años y a mi me gustaría que continuara.
Esto llega tras la venta de la filial italiana de la que comentan lo siguiente:
“Finalmente -prueba de nuestra renovada visión estratégica- Vidrala anunció ayer un acuerdo para la venta de la filial italiana, una desinversión que llega tras una profunda reflexión y que nos ayudará a enfocarnos en regiones y negocios estratégicos y aprovechar la oportunidad de materializar el valor creado en Italia.”
El objetivo parece que será enfocarse en la nueva región (o incluso realizar nuevas adquisiciones en otras regiones, quien sabe), aunque con ese mismo comentario demuestran que Italia no era un mal mercado y que la filial estaba creciendo bien, una pena, pero entiendo que para este gran cambio tienen que tomar decisiones difíciles e importantes.
- Otro punto que creo que hay que aclarar es Brasil, el nuevo mercado al que ha accedido la empresa tras la adquisición de Vidroporto, la instalación más grande de fabricación de contenedores de vidrio en el país (dividida en 2 plantas) y con una gran parte de la cuota de mercado de la cerveza en la región.
Hay que saber que esta adquisición mejorará los ingresos y los márgenes de la compañía, ya que en Brasil se esperan márgenes EBITDA de entre el 30% y el 40% aprox. Esta rentabilidad mayor se da porque el costo del dinero es mayor (financiación, impuestos…), por lo que cuando te da por un lado, te lo quitarán por otro. La parte positiva es que gracias a la financiación que puede conseguir VID, entiendo que esperan mejorar márgenes y ser más competitivos. Hay una diapositiva muy interesante en la presentación (diapo 10) que muestra los resultados y márgenes por región del Q4 y hay unos resultados pro-forma (lo que hubiera pasado si VID hubiera consolidado el 100% de Vidroporto todo el año) que muestra el aumento tan importante que podremos ver el próximo ejercicio y que tendremos que tener en cuenta para nuestra valoración. Además de esto, también tenemos que tener en cuenta la inversión realizada para mejorar una de las 2 plantas de Vidroporto (por eso venía con tanta deuda), que comentan que aumentará su producción en un 35%.
Con todo esto me despido y como siempre, pido perdón por estas parrafadas.
Un saludo a todos y espero poder aportar algo más cuando pueda leer la llamada de resultados!
